来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-05-26日沪镍主力合约开于144000元/吨，收于142120元/吨 ，较前一交易日收盘变化-1.19%
，当日成交量为251000（+13229）手，持仓量为59948（-17049）手。

　　走势分析：当前镍处于政策面与基本面博弈状态 。政策方面 ，印尼进一步收紧大宗商品出口管控与监督
，成立新国企DSI统筹管辖核心大宗商品出口，包括出易、合同 、货物交付和付款全流程 ，首批包括棕榈油
、煤炭及铁合金（不包括镍生铁
，但包括镍铁），预计从2026 年 9 月 1 日起全面实施
。基本面方面 ，供应端
，印尼能矿部因矿企未按时提交2026年RKAB，已暂停106个IUP开采特许权；受电力供应与电解铝产能投产影响 ，部分高镍生铁产线自3-4月起已检修减产并将持续保持10-15%产能的维持轮换检修，同时港口高镍生铁去库明显。菲律宾雨季结束
，矿山旱季增加出货发运量，矿价持续回落 。MHP生产有所受阻 ，且在硫磺供应紧张的局势下
，价格维持强势
。需求端，不锈钢价格回落 ，钢厂盘面利润逼近盈亏平衡线
，采购意愿减弱，节奏放缓 ，观望情绪浓厚
，当前以消耗前期集中补库带来的库存为主，对高价镍铁接受度有限；新能源方面 ，新能源汽车产销符合预期
，但处于消费淡季，环比改善有限 ，三元电池排产增加，贡献需求增量
，但现货方面，下游企业采买意愿偏弱 ，以刚需采购为主。国内镍库存维持累库状态
，对价格上方空间形成压制 。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾镍矿FOB报价延续弱势 ，1.3%品位报34-37美元/湿吨
，较5月中旬累计下跌3-5美元/湿吨
。印尼方面，1.4%品位价格预计将被压至58-60美元/湿吨区间 ，月底谈判结果有待观察。海运费小幅回落
，到岸成本压力持续缓解 。

　　现货方面：精炼镍成交整体尚可，下游采购积极性有所提高
。现货资源充裕而消化能力不足 ，上期所仓单及社会库存持续累库
，整体维持高位僵持。各品牌精炼镍升贴水整体维稳，金川电解等升贴水小幅下跌 。其中金川镍升水变化-50元/吨至1100元/吨 ，进口镍升水变化0元/吨至-250元/吨，镍豆升水为 250元/吨。前一交易日沪镍仓单量为81090（828）吨
，LME镍库存为278886（-186）吨
。

　　宏观方面：中东局势再复紧张，伊朗外交部称美国公然违背停火协议 ，未与美国达成谅解备忘录
，市场风险偏好加强，石油价格升高 ，霍尔木兹海峡开放仍然焦灼
，硫磺价格转机成谜。沃什正式宣誓就职担任美联储主席，同时面临美债收益率飙升及美国现实通胀预期增加两大现状 ，市场对降息预期持续推迟
，加息预期进一步增强，美元指数高位震荡 ，持续压制有色金属价格 。国内5月LPR继续保持不变
，稳增长政策预期延续
。

　　策略

　　当前供应收缩，需求稳定 ，政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵
，印尼镍相关政策反复不定，预计镍价仍将保持高位震荡态势。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动 ，印尼政策变动
，新任美国总统计划出台的一系列政策

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